Компания "ФБЛ аудит"

Нью-Йорк (Fortune) – Еще в 2007 году Дэвид Розенберг был одним из первых экономистов, чтобы предупредить инвесторов Великая рецессия. Заглядывая в будущее, его мировоззрение почти не улучшилось.

Несмотря на яркий корпоративный Outlook и как выглядит нижняя цен на жилье, он говорит, что США находятся в «очень низкое качество восстановления» подпитывается краткосрочных, Быстрые, как Clunkers денежных средств за жилье и кредиты, налоги.

FacebookDiggTwitterBuzz Up! EmailPrintComment на эту историю

Дэвид Розенберг, главный экономист Глускин Шефф

Розенберга, который покинул восемь-летней карьеры в Merrill Lynch, чтобы стать главным экономистом Глускин Sheff в мае прошлого года, является одним из самых рассматриваться на Уолл-стрит финансовые эксперты. Его на-Ball прогнозов высадили его на институциональных инвесторов список All-Star исследователей лет.

В своем недавнем интервью Fortune, которые варьировались от долгового кризиса в Греции к плану администрации Обамы для тяжелых банковского регулирования , он предложил эту медвежью выводу: Ожидал большего сокращения вперед на недвижимость, кредитных рынков и запасов.

Ниже редактируются выдержки из разговора.

Работа, похоже, стабилизируется и компаний проводки большие доходы. Почему ты все еще беспокоятся по поводу экономики?

Аналитики склонны накладывать самый недавний экономический опыт на будущее. Люди думали, что 2009 год будет повтор 2008 года, но это не так. Люди сейчас введении митингов 2009 года на 2010 год. Однако 2009 год был очень специальный годом беспрецедентных рефляция политику по всему миру. Эти политики подавила заемных средств из частного сектора. $ 1 триллион в долг заемных средств, что произошло в прошлом году были незначительными по сравнению с быстрым расширением общественного баланса сектора.

И вот мы: ноль процентов процентных ставок на 2,2 триллиона долл. Федеральная резервная система баланса и дефицит федерального по отношению к ВВП на уровне 10,5%, более чем вдвое больше, чем Франклин Рузвельт осмелились запустить в 1930 году. Большая история в 2009 году не было, что фондовый рынок прыгнул 70% в некоторых драматических технической митинга. Это было то, что несмотря ни на что правительство бросили на ситуацию, мы потеряли еще 5 миллионов рабочих мест. Что вы будете делать на «бис»?

Вы также беспокоит Уолл-стрит. Почему?

Проблемы для банков и для экономики начался на рынке жилья, где все еще существуют проблемы. Это риск никто не говорит о большой, но цены на жилье могут спуститься еще на 10% до 15% в связи с избыточным предложением.

0:00 / 3:13 пристальное внимание на силу доллара

Что означает, что сокращение средней для будущих списаний в банках? Аналитики оптимистично, поскольку они используют стабильные цены на жилье и на 3% до 4% роста ВВП в свои модели и увидеть прибыль оборот в банковском секторе. Но если вы спросите большинство аналитиков банка положить большое падение цен домой в свои модели, универсально они больше не будут бычий.

Становится вопрос, есть банки защищены Достаточно против более плохие потери?

(# ) Но цены на жилье, похоже, дном. Как рассчитать такие большие падения цен?

Во-первых, что нижнего произошло из-за правительством мораторий на выкуп и резкое вторжение ФРС в ипотечный рынок. На сумму около $ 1 трлн в ипотечные ценные бумаги на балансе, ФРС владеет более чем ипотеке ценных бумаг Казначейства, и это было жизненно важным источником поддержки для рынка недвижимости в течение последнего года.

Но ФРС вмешательства и краткосрочных кредитов исправления, как домовладелец налога не достаточным для борьбы с проблемой поставки.

, у нас почти двух лет жил реальной поставкой недвижимости. Если общее число вновь построенных домах, которые являются вакантными, число существующих домов, которые заняты и на продажу, а количество домов, которые являются вакантными для продажи, которые были проведены на рынок без указания причин, это более 7 миллионов единиц в секторе жилья, которые либо являются потенциальными или фактическими инвентаризации. Это более 6% вакансий.

У меня есть новости для вас. Законы спроса и предложения таковы, что это число будет оказывать текущую понижательное давление на цены на жилье в течение ближайших нескольких месяцев, и четверти.

Существует также такое тонкий слой справедливости в домах, что, если цены на жилье упали 10 % или 15%, число людей с ног на голову в свои ипотечные пойдет от 15 миллионов до 30 миллионов – это половина населения с ипотечным отрицательный собственный капитал. При запуске модели на правонарушения, дефолты и продажи заложенной недвижимости, или нет кто-то кожа в игре является критической точкой.

Вы также высказывался по поводу проблем, как вы это называете, на периферии Европы – Греция, Испания, Португалия, Италия и Ирландия. Можете ли вы помочь читателям разобраться, что там происходит?

Более двух лет после пика кризиса мы все еще переживаем после распада кредитный пузырь. За годы, рискованные заемщики – будь то домохозяйства или правительств – удалось занять деньги, в изобилии. Греция является текущим плакат мальчика за то, что мы все еще ликвидируют последствия этой проблемы.

В Греция – Испания и Португалия и Ирландия – раздутый дефицит и облегчения бремени задолженности добились очень сложным для этих стран производить платежи по своим долгам. Это не намного отличается от того, что происходит в Калифорнии.

Но мы узнали одну вещь от банкротства Lehman Brothers. Мы не можем мириться с другим массовым краха. Таким образом, вопрос для таких стран, как Греция не будет ли она спасла, но степень и скорость, с которой он может выполнить по фискальной реформе.

Если мы не можем мириться с большой коллапс, какой эффект делать неприятности за рубежом, либо даже в тех штатах, как Калифорния на экономику, если они будут спасены?

Как бы ты ни ломтик его пути к финансовой честности средства интенсивной сдержанность и замедлению роста. PIIGS – Португалии, Италии, Ирландии, Греции и Испании – составляют 37% экономики еврозоны. Они будут надевать финансовый турникет на ближайшие несколько лет, в то время, когда Китай и Индия являются ужесточение кредитной политики и Бена Бернанке в этом процессе, по крайней мере играя идея какого-то стратегии выхода в США это делает глобальные экономические перспективы весьма туманными.

Если вы посмотрите на США штатов и местных правительств, с точки зрения их доли в экономике, они более чем на 50% больше, чем федеральное правительство. Местное самоуправление имеет огромное влияние на экономику в целом. Поскольку правительства штатов не может запустить операционного дефицита, мы увидим огромный ужесточения бюджетной политики, и что сдержанность – будь то увеличение налогов или гражданскими служащими время отпускных или услуг Cut – будет замедлять рост. Она будет также значительно компенсировать политика меры по стимулированию выхода из Вашингтона.

Вы работали в Merrill. Он стал не только среди крупнейших фирм Уолл-стрит, он рухнул под тяжестью кредитных проблем, была продана в Бэнк оф Америка (БАК, Fortune 500). Что вы думаете о предложениях Белом доме воцарится на вид деятельности крупных банков могут заниматься?

Я сторонник Волкера плана. Я считаю, что банки должны быть де-рисковать и быть в большей степени регулируются. Это окажет влияние рост, но мы не будем иметь столько волатильность, поскольку мы были в прошлом. Пережив что мы только что сделали, мы обнаружили, что большая не всегда лучше. Выгоды перевешивают издержки сокращения сложность финансовой системы.

Кризис произошло из-за чрезмерного рычаги, недоразумение кредитного качества, связанных с секьюритизированных продуктов, и общее отсутствие благодарности за риск. Благодаря многолетнему дерегулирование, правительство создало Дикий Запад и никогда не было создано сильное шерифа. Глава ФРС либертарианский который считал, что все экономические проблемы всегда будут решены в частном секторе и о том, что частный сектор будет всегда адекватно ценовыми рисками. Степень контроля никогда не соответствовала степени регулирования.

Есть ли у вас совет для инвесторов?

Я думаю, пришло время, чтобы быть осторожными на рисковые активы. Технические преддверии 2009 года закончился. Китай и Индия, вытащил обратно на раздражитель, помутнение ближайшее перспектив развития товаров. Политика повторно инфляции в США в основном позади, и я не вижу причин, что мы увидим органический рост в частном секторе в течение следующих нескольких кварталов. Сокращением банковских балансов еще продолжается, и жилье все еще ищет неуловимого дне.

Я сторонник облигаций над запасами. Корпоративные балансе находится в достаточно хорошей форме, так что кредит будет хорошее место, чтобы быть в, условно говоря. В акции, более оборонительным и доходность ориентированных секторов, вероятно, лучше. Те, что были в немилость в прошлом году и которые находятся под принадлежащего сейчас в портфелях институциональных – я говорю коммунальное хозяйство, здравоохранение, потребительские скобы – будут районов в масштабе в 2010 году.

(# ) на сырьевые товары, я думаю, мы на полпути через светское бычьего рынка, но это займет передышку в 2010 году и будет откат.

у нас была 18-рынке быков году в акции, с 1982 — 2000, но это не означает, что вы хотели быть длинным каждый год. Были периоды, когда она была штраф взять прибыль на столе, и вот что я сделаю с товарами, с целью получения еще в более низким ценам и в будущем.

переведено автоматически из google